B体育官方华西证券：给予学大教育买入评级

　　华西证券股份有限公司唐爽爽近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《公告限制性股票激励，提振市场信心》，本报告对学大教育给出买入评级，当前股价为28.52元。

　　公司公告限制性股票激励计划草案，计划授予550万股、占总股本4.67%，激励对象不超过720人，价格为每股14.05元，行权条件为：2023年净利不低于5,000万元、2023-2024年累计净利不低于13,000万元、2023-2025年累计净利不低于25,000万元。

　　公司公告调整部分募投项目并将部分募集资金永久补充流动资金：原计划使用募集资金投资项目4.94亿元，现调整为1.76亿元（职业教育网点及全日制基地建设项目/职业培训及学习力网点建设项目/文化服务空间建设项目/信息化系统建设项目分别为0.8/0.6/0.21/0.15亿元）、并将3亿元用于补充公司流动资金。公司公告拟与紫光卓远签署《展期协议书三》，约定就本金10.14亿元继续向公司展期，继续展期借款期限自2022年9月30日起至2025年12月31日止，展期借款利率为4.35%/年。还款安排为：2023年12月31日前偿还4亿元；2024年12月31日前累计偿还7亿元；2025年12月31日前累计偿还10.14亿元。

　　我们分析，公司股权激励有助于提振市场信心；公司业务有望迎来：（1）政策底：随着公司初中业务的剥离，政策影响最严重的时候告一段落，高中非义务教育阶段业务受政策影响较小，22年公司已建成全日制学习基地30余所、个性化学习中心由19年的580多所减少至22年近270所，并在大连、宁波等地兴办了具有个性化教育特色的基础教育阶段学校。（2）疫情底：此前疫情影响线下交付，未来有望迎来疫后复苏；22年教育培训业务收入17.98亿元，同比下降30%，我们预计今年有望复苏。（3）职业教育转型贡献未来增长点：公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训4个板块，22年公司已完成3所中等职业学校的收购和托管，并与近20所中等职业学校达成联合办学、专业共建、职教升学、托管等多元化合作；（4）教育信息化业务有望成为未来增长点：公司开发和优化了新高考智能云管理系统、精准化教学作业管理系统、“五育并举”双师数字化课堂、国际学校大学智慧校园系统、中职学校智能校园数字化系统、5GVR教学实验室等产品，陆续与北京市、贵州省、四川省等多所中小学、高等院校达成了合作签约及业务对接。

　　我们分析，（1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。（2）中长期来看，教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、LUKA智能绘本馆）有望成为未来增长点。考虑到教育行业发生了重大政策变化、公司剥离了初中业务，下调23年收入预测45.23亿元至20.97亿元，新增24-25年收入预测24.21/27.64亿元，对应调整23年归母净利预测2.68亿元至0.8亿元、新增24-25年归母净利预测1.02/1.53亿元，调整23年EPS预测2.28元至0.68元、新增24-25年EPS预测0.87/1.30元，2023年6月9日收盘价28.52元对应PE分别为42/33/22X，股权激励有望提振市场信心，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为8.44%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.09亿，根据现价换算的预测PE为30.81。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，学大教育（000526）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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